双方的消耗战
如今，分析师们已达成共识：伊朗与美国之间的战争不会在军事领域展开。这场战争将取决于每个经济体承受另一方施加的压力的能力。 《华尔街日报》 他在八月份总结道：问题在于谁会先让步。特朗普正在加紧实施制裁和封锁；德黑兰则押注石油价格会迫使华盛顿让步。.[1]
目前尚不清楚这一事件的最终结果如何。伊朗到底在多大程度上阻止了海峡的通航，以及该地区出口的渠道是否也因此被切断？过去这些危机所造成的冲击有多大？市场对此是如何反应的？中国方面做了什么？储备中还有多少石油？冲击到底在哪里发生：在原油、燃料还是利率方面？
在开始之前需要注意一点。自三月份以来，船舶上的AIS接收器一直关闭，因此没有人能够直接测量流量。以下所有数据均为估计值或卫星重建数据，其误差幅度相加起来。.
一瞬间的震惊，然后是一道收费公路
战争刚开始的第一周，伊朗在海上通道历史上取得了空前的成果。一项由 创新 该测量方法采用了两种来源的数据：Sentinel-1雷达成像技术，该技术能够穿透云层，无需依赖船舶的报告；以及AIS数据。雷达探测到的船只数量从2月22日至2月28日的每周15.25艘减少到3月1日至7日的每周0.55艘，即减少了50%。 97 %. 报告的过境量从2月22日的175艘减少到3月7日的9艘；仅石油和化学品运输船的过境量从3月2日的126艘减少到第二天后的2艘。.[2] 一个细节解释了这一现象的机制：与此同时，港口和码头上的计量工作大幅增加，达到正常水平的七倍。这些船只并没有消失。它们已被转移、扣留并锁定在波斯湾内。.
自此之后，该地区各国在华盛顿的支持下，一直在努力修复这些通道。结果既没有关闭也没有重新开放，而是处于非常不稳定的中期状态：过去几周，估计的流量在每天500万至900万桶之间，平均约为70万桶。.[3] 有些日子甚至为零：8月17日，彭博社的记录显示没有油轮通过。.[4]
关键在于这种不稳定，而不仅仅是油位本身。一条封闭的航道会让油位变为零；一条重新开放的航道会让油位变为1700万桶。每天900万桶的石油产量，随后是零，这描述了其他什么也没有：逐案进行管控。前白宫顾问阿莫斯·霍奇斯坦解释了伊朗如何应对，同时否认了特朗普关于美国将完全控制该航道的说法。德黑兰同时威胁要扣押一艘或两艘船，并要求提前48小时发出通知，并规定了必须遵循的航道。.[5] 这种计算非常具有成本效益：威胁2艘船的代价远低于击沉50艘的成本，而且对保险费、运输成本和风险溢价的影响几乎完全相同。伊朗不愿意，也不可能将该地区的出口量降至零。它采取了另一种方法：政治收费，一种可以随时撤销的通行权。正是这种撤销权才成为武器。.
9 月 1 日和 2 日的这一天，情况比任何平均值都更清楚地展现出来。在伊朗企图向商船投放地雷和发动袭击之后，美国打击了伊朗伊斯兰革命卫队的目标。伊朗南部发生革命：班达拉巴斯、锡里克和科什姆岛。.[6] 第二天，美国能源部长宣布当天出口了1700万桶石油，这是自战争开始以来的最高水平，而在此之前，平均每天出口量约为2000万桶。这一数字来自美国政府，并要求保持谨慎态度：8月份，同一份报告预测平均每天出口900万桶石油，而分析师则认为这一水平在400万至600万之间。.[7] 一个每天营收1700万的营业额，与零收入的数字并不矛盾：这正是这一模式的证明。.
在整个地区来看，这种影响范围更为广泛，因为它除了造成海上运输中断和运输混乱之外，还导致了经济活动停滞。7月份，全球石油供应量回升至每天240万桶，达到101.5万桶。但仍低于去年水平630万桶，以及波斯湾产量的830万桶仍处于停产状态。.[8] 4月和5月，该地区的出口量减少了约1300万桶/日；6月，这一减少额降至1000万桶。因此，这一封锁在几个月内逐渐失去效力。.
原因只有一个：绕道。沙特阿拉伯将东部石油管道的流量从红海的扬布增至每天200万桶，战争开始至6月期间出口量从每天200万桶增加到超过500万桶。阿联酋则用380公里长的管道将哈巴桑与阿曼湾的富查伊拉连接起来，该管道避开了海峡，每天输送180万桶石油。他们还利用曼杜斯地下储油库（4200万桶），自4月以来一直在沿阿曼海岸多发运输，但发射器已停机。2月，几乎所有石油都通过奥尔木兹过境；6月，通过该管道的份额成为多数，然而总量却非常小。.[9]
这一变化远不止于当下危机本身。一条输油管、一个终端以及一座容量为4200万桶的地下储罐都是永久性设施：和平回归后它们不会消失。然而，正如霍茨坦指出，如果波斯湾国家正在花费这些数十亿美元，那是因为他们不再相信美国的保护。由此产生的问题也对德黑兰来说是一个时间问题：其杠杆效应在第一天是最大的，随后会逐渐下降，因为每个封锁周都为未来封锁筹集资金，从而使得下一个封锁变得更加无效。这种随着使用而失去价值的武器迫使持有者迅速采取行动。.
然而，这种论点存在一个限制，它源自南部地区。胡塞武装在9月夺取了也门的摩卡港，随后通过水陆两栖战术攻占了佩里姆岛。目前，他们已在Bab al-Mandeb海峡建立了一个据点。我们必须谨慎评估这一胜利的意义。他们于7月20日宣布的封锁是有针对性的，旨在打击沙特阿拉伯；通往该地区的航运仍在以较低的速度继续进行；他们此前也曾表明，他们能够切断红海的海上交通，而不必控制摩卡港或佩里姆岛。.[10]
然而，对绕行路线的影响却是直接的。截至9月10日，延布每天出口超过4 % 00万桶石油，但超过70%的石油出口去了苏伊士运河和苏梅德管道，也就是北方和欧洲：通往亚洲的南部出口通道——通过奥尔梅兹港无需经过的出口通道——已被广泛封锁。随后，由于无人机袭击，东-西输油管道被暂时关闭，随后又因袭击事件而关闭。利雅得不得不临时将货物转运至奥尔梅兹港，并取消了部分9月份发往欧洲客户的货物。.[11] 因此，绕过路线也必须经过一条必经之路。只要红海仍然可以通行，每个月的封锁都会降低伊朗武器的价值；如果也巴布尔曼德布海峡再次关闭，情况就会逆转，流量就会回到奥尔梅兹海峡。.
历史上最大的震惊，以及为什么价格并未跟上
关于一个问题，世界银行2026年4月的报告非常明确：奥尔梅兹原油冲击是整个历史上石油供应的最大损失，并导致每月的原油价格飙升至有史以来最高水平——仅在3月份就上涨了约46美元，而之前的纪录是在2008年5月创下的17美元。原油最初的损失约为每天1000万桶，几乎是1978-1979年伊朗革命的两倍。.[12]
重大危机开始时的供应损失，以每天百万桶计
来源：国际能源署、世界银行。参考时期：IEA（2014年）；数据来源于发布的数据图表。.
但石油冲击的力量并非以损失的量来衡量：它要看价格的实际表现。而在这里，排名发生了逆转。如果看涨价幅度的大小，那么目前的冲击要比欧佩克禁运、伊朗革命和波斯湾战争来得更晚——后者虽然数量上排名第一，但实际影响却要小得多。.[13] 这种差异并非偶然的统计结果：它直接测量了减震器的厚度。在之前的危机期间，不存在或非常少见的因素都曾作为缓冲措施发挥作用。正是因为这些缓冲措施的存在，华盛顿才认为风险是可以接受的，才发动了对伊朗的袭击。.
世界银行在2023年10月，也就是10月7日事件发生后不久发布的报告，提供了这一差距的衡量标准：最低情况是每桶90-100美元的100万至200万桶的损失；中情景是每桶110-120美元的300万至500万桶的损失；最高情景是每桶140-160美元的600万至800万桶的损失。.[14] 实际损失超过了最大情景的上限，但价格并未随之上涨：WTI的平均价格几个月一直维持在90美元左右，直到六个月后的九月中旬才突破100美元。此外，世界银行于2026年4月重新调整了预测，其最悲观的预测范围约为每年平均115美元。.[15]
市场是如何消化如此大量石油的？就在战争爆发之前，石油供应每天超过需求量约200万桶。这一差距几乎无法弥补即将发生的冲击。3月至5月期间，三个机制弥补了这一缺口。国际货币基金组织对此进行了计算。.
与一月份至二月份相比，3月至5月的赤字是如何以每天百万桶的速度被填补的
来源：根据IEA数据计算的国际货币基金组织数据。3月至5月的缺口（未清算）：-4.1 mb/d，几乎全部通过从全球库存中提取来填补。.
第一种机制——也是迄今为止最强大的——是需求下降：每天减少580万桶石油，这比波斯湾以外地区的产量和库存总和还要多。这一趋势主要在亚洲发挥作用，因为价格上涨削减了消费，并推动了经济向煤炭和可再生能源的转型。交通运输部门的表现有所改善，部分原因是泵价上限、补贴和减税措施保护了消费者——但这导致了公共预算的直接开支增加，这与下文中讨论的利率压力息息相关。第二个机制是波斯湾以外的产量，其产量几乎超过了2025年的水平：美国位居首位，但也包括委内瑞拉、圭亚那和俄罗斯。第三个方面是库存：剩余的缺口，每天约400万桶，已通过从全球储备中补充，包括中国贸易储备和战略储备，几乎完全弥补了。.[16] 这三家公司中只有这家一家产量有限。需求可能长期保持低水平，但如果产量不来自波斯湾，那么产量就无法维持。.
因此，全球石油供应情况发生了逆转：从战前每天预计的370万桶的盈余，到第三季度预计的约180万桶的赤字——即减少了550万桶。.[17] 这个数字需要谨慎对待：在每天超过1亿桶石油的市场上，这一数字不到2 %%。这种失衡确实存在，但不会导致无节制的大幅上涨；而这种冲击主要体现在风险溢价、海运成本以及燃油价格上。所有这一切的前提是库存能够继续发挥其缓冲作用。.
波斯湾国家是如何开辟道路的
一条曲线解释了这一序列之所以成为可能的原因：从 2021 年到 2026 年，全球石油库存按月计算的情况。.[18] 这导致了一种必须被当作如此解释的解释——这是一个解读，而非已证实的事实。.
从2021年开始，波斯湾阿拉伯产油国就开始对拜登政府施加强硬的石油压力。他们一直维持这种压力直到2022年3月以及乌克兰战争爆发。之后，尽管与华盛顿达成了协议，但他们并未采取任何实质性的举措来恢复库存。此外，沙特阿拉伯在控制油价方面的能力也是拜登与穆罕默德·本·萨勒曼之间分歧的其中一个原因，而2022年7月在利雅得的这次行程也只是部分解决了分歧。.
这一举措具有明确的政治代价。利雅得已向白宫表示，如果油价上涨过高，它将同意增加产量，以赢得国会的支持，达成一项协议：王国将承认以色列，并以此换取一项防务协议。.[19] 这一方案背后有两个目标：通过条约保障美国的核保护，并在沙特领土上允许浓缩铀生产。 10月7日的行动使该协议成为不可能实现，而且杠杆的作用也因此失去了意义。.
在特朗普政府的领导下，行为发生了彻底的转变。沙特阿拉伯及其欧佩克伙伴们正在向市场投放大量石油，并将库存降至2020年底的水平，也就是第一任期结束时的水平。到2025年5月，, 路透社 他认为这对特朗普来说是个巧妙的礼物：在关税担忧日益加剧之际，欧佩克+集团的策略正在压低油价。.[20]
因此，上文所宣布的解释便成立了。通过其石油政策，波斯湾阿拉伯国家创造了导致两次战争的条件。首先是乌克兰战争：为了保持全球库存的低水平，他们让莫斯科相信石油冲击和艰难的冬天将让西方屈服。随后对伊朗的战争：通过大量供应廉价石油，他们让特朗普以为，一场袭击的石油后果仍可控制。数据表明了事实的连贯性与政策的走向；它们并不证明意图。.
由此产生了一个令人惊讶的后果。伊朗石油出口量增加了——8 月每天达到 185 万桶，是全年最高水平——因为制裁实施得更松懈。.[21] 这是否意味着华盛顿对德黑兰的让步？不：美国需要每一桶伊朗石油来补充储备，维持市场秩序并对利雅得施加压力。这种松懈并非恩赐，而是软弱的表现。华盛顿并不在乎中东石油的实际供应量，因为其出口量超过进口量；但它需要控制价格，而页岩油公司的困难则进一步加剧了这一需求。这是一种价格依赖，而非数量依赖，这也是最大压力战略的弱点所在。.
北京，不可避免的仲裁者
虽然世界其他地区并没有什么损失，但事实证明有人确实吸收了所有损失。全球出口情况非常清楚：除了中国以外，危机期间的平均出口量与之前一样，约为每天3120万桶。但当谈到中国时，出口量从每天1040万桶下降到630万桶，在8月初达到最低点时降至370万桶。.[22] 这种身体上的冲击并未被分享：只有一位顾客承受了这种冲击。.
中国并未在3月份发现危机：其早在一年多前就开始为此做准备。到2025年，其进口量将达到每天1155万桶的纪录，而12月份的进口量也创下了历史新高；同时，其对俄罗斯原油的采购量也于2月突破了每天200万桶的水平。.[23] 当冲击袭来时，调整非常剧烈：1月其净海运进口量为每天1530万桶，降至最低点730万桶，随后部分回升至990万桶。.[24]
这一曲线既有政治方面，也有经济方面。北京似乎已计算好撤军的时间，以确保其他国家的出口几乎保持不变，并避免石油短缺演变成全球性危机。中国已经消化了冲击，而不是让它蔓延开来：这是一种对系统稳定的贡献，也是一个重要的杠杆，因为中国可以随时改变策略。.
其库存在三月至五月间的部分补充来自炼油产量下降，该产量从每天约1520万桶降至1250万桶。这一回落似乎是自愿而非被迫的。此外，这种现象并非仅限于中国：在冲击发生后，炼油产量普遍下降，只有欧洲的产量保持在正常水平。.[25] 世界已经停止了按照消耗的速度生产燃料，而这在未来会造成沉重负担。.
剩下的决策尚待作出。中国可供使用的原油库存为11.64亿桶，产能约为15.8亿桶，而北京今年又将产能再增加2.8亿桶。5月份，陆上原油库存从11.65亿升至12.4亿升，随后在8月份回落至11.6亿升。.[26] 因此，中国从5月份开始囤积，并开始逐步减少库存。它是否会进一步走下坡路，打破多年来的趋势，还是会恢复进口，冒着推高价格的风险？这如今是导致价格变动的主要非美国因素。而且，选择有限：在没有和平前景的情况下，北京没有任何理由去清空储备，以缓解市场，因为战争的持续将再次加剧市场紧缩。.[27]
有些人认为中国购买量下降是背叛德黑兰的行为。事实恰恰相反：2025年的大规模购买只是准备工作，而非撤出。外交行动也一样：中国对一项关于海峡问题的决议投了反对票，并与俄罗斯一道阻止了另一项决议的通过。一个拥有如此重要地位的国家维护其长期利益，绝非是背叛的行为。北京并不欣赏目前的价格，如果德黑兰保持沉默，可能会改变态度；但关闭海峡的最大输家却是华盛顿，而不是北京。.
储备：一种会耗尽的缓冲机制
由于库存是唯一有限的缓冲因素，其变化是目前掌握的最佳指标。情况不妙。可观的世界石油库存总量为77.2亿桶。自3月1日起，已累计提取4.96亿桶，平均每天300万桶；但自7月13日美国封锁措施宣布以来，这一速度已飙升至每天620万桶，是两倍以上。.[28] 有两点需要注意。油价水平仍接近乌克兰战争开始时的水平，尚未出现供应短缺；而油价上涨的势头也无法维持超过几个月。7月伊斯坦布尔协议与战斗恢复之间的窗口期已经关闭。海上石油库存——最容易调动的石油——在7月至8月间下降了13.2亿桶至11.6亿桶。.[29]
最紧张的局面在美国，库存几乎已跌至每桶3.195亿桶。美国的战略储备已降至1983年以来的最低水平，预计运营负荷为3亿桶。因此，剩余库存为1900万桶：按目前的赤字速度计算约为10天；按7月13日以来的观测速度计算约为3天。.[30] 填补这一缺口需要数年时间，耗资数十亿美元；而2023年启动的补给计划因战争而告失败。关于真正的底线存在争议：能源部称为7000万桶；而霍奇斯坦则否认这一说法——他认为，下调这一产量将意味着永远无法恢复补给。他补充说，市场将这些提取物视为生产，而这些提取物既不可再生也不可持续。.[31]
这种不平衡状况就在这里。中国拥有约14亿桶的储备，并持续扩大其产能；美国则只有1900万桶的储备。这一比值约为70比1。正是这一差异，而非任何其他因素，解释了为什么市场如今都在关注北京而非华盛顿，以了解原油价格将走向何方。这一看似简单的曲线总结了这一转变：即美国出口和中国进口的轨迹，长期以来一直平行，但在2026年将交汇。.[32] 最大的生产国和最大的消费国已经交换了角色。.
真正的战场：柴油和汽油
正是在这里，仅仅看油价就导致误解最大。燃料市场上有三个因素相互作用。先是炼油业的衰落——这一点已经描述过了。其次是俄罗斯的困难：自6月以来，俄罗斯的原油和产品出口净额每天减少约200万桶，其中柴油占最大份额——全球第二大柴油出口国正处于最糟糕的时刻退出市场。.[33] 最后，需求终于开始回升：全球可计量的需求已回升至每天5020万桶，仅比一年前 % 低1.1%，而国际能源署也记录了5月至6月期间的310万桶增长，主要受柴油和汽油的提振。.[34]
生产的燃料减少，需求量增加：结果是必然的。炼油利润率达到极高水平。柴油创下了历史纪录，汽油也越来越接近这一水平；而原油长期以来难以维持高于90美元的水平。从储备中抽油并进行空头交易有助于控制原油价格，但不会建设新的炼油厂：正是这些燃料的损耗导致了问题。.[35]
这种差异本质上是政治性的。原油的价格是政治性的：政府可以通过开放炼油厂来控制其价格。柴油的价格是物理性的：它取决于炼油产能，而行政决策在几个月内并不会产生这种产能。而正是柴油而非原油决定了公路运输、农业和物流成本——因此，这也是根本性的通货膨胀。.
事实上，这一冲击远超石油。这条海峡不仅输送了约35 % %的 % 全球原油，也输送了28%的液化石油气、20%的液化天然 % 气、19%的 % 燃料——以及将近一半的硫磺。.[36] 这一数字的影响最为严重：硫磺用于制造硫化酸，而硫化酸本身又用于制造磷酸肥料。因此，这种冲击通过非常短的路程直接影响到了新加坡的食品供应。自2月28日以来，新加坡的汽油价格上涨了约150 %%。.
从奥尔穆兹的利率来看
这种认为石油决定美国长期利率的观点在这里得到了几乎实验性的证明。直到二月，该航运量每天在40至80艘之间波动，而10年期美国国债利率在3.9至4.2之间波动 %。从三月起，航运量大幅下降，利率超过4.4 %。六月份航运量短暂回升，与上涨周期中的停顿同步。.[37] 然后市场再次回升：8月中旬 % 为4.71，9月2日为 % 4.80，9月 % 15日为5.01——高于2007年7月以来的5% % 阈值。.[38]
这场动荡不再仅限于美国，它已遍及全球。美国、德国、日本、英国、意大利、法国、瑞士、加拿大和澳大利亚的10年期国债收益率同步上涨，许多市场也创下了10年来最高水平。.[39] 日本的情况值得一提：10年期国债收益率达到3.04 %%，为1996年9月以来的最高水平；2年期和5年期国债收益率也达到31年来的最高水平。.[40] 任何对该市场的冲击都会产生全球性影响，因为日本海外的资金会回流国内。.
在美国，三个指标处于历史新高。30年期名义利率为5.34 %%，高于一年前的4.68 % %。30年期实际利率超过3.07%， % 为2002年以来的最高水平：这是长期资金的实际成本，且这一增长导致所有长期投资的价值下降。而TLT，即基于美国长期国债的标普指数基金，于8月14日跌至82.04，为2004年以来的最低水平。.[41] 这一下跌是一个隐匿的警钟：美国银行的债券投资组合正积累着与2023年导致破产的那种损失相当的隐性损失。不过，MOVE 指标显示，距离破产还差得很远。目前尚不清楚什么因素会使情况趋于改善。.
答案在于通货膨胀和美联储的政策。7月，消费价格上涨0.1 % %，而基数指数上涨0.2%； % 同比来看，总计为3.4%， % 而基数为2.5%，这是 % 自2月份以来的最低涨幅，其中住房涨幅占了三分之二。.[42] 因此通货膨胀正在下降，但速度很慢，利率仍然令人担忧。这是因为石油在这一经济体中的重要性：根据公认的模型，石油冲击和货币政策本身就足以解释75 % %的经济下滑。 消费支出价格指数的变动。.[43]
人们常说，美联储不会应对客运需求冲击，而是任由它们发生。但鲍威尔本人也已经表明了这一规则的局限性。他说，目前很难区分供应冲击和需求冲击，更难判断这种冲击会持续多久。供应过剩的持续冲击可能会迫使采取限制性政策，而这正是管理风险的一种方式。而货币政策则必须坚决抵制通胀预期出现下滑的风险。.[44] 因此，石油危机并不因为价格水平（尽管仍处于控制范围内）而威胁市场；而是因为它的持续时间。一场短期冲击，人们会放任其发生；而一场长期冲击则会改变预期，迫使美联储收紧政策，并将原本可以容忍的利率压力转化为灾难。关键因素并非价格，而是战争的时间表。.
9 月 1 日至 2 日的夜晚即刻展现了这一情况的直接体现。在伊朗与美国之间短暂的冲突中，布伦特原油价格突破 99 美元，次日回落至 96 美元左右，而美国 10 年期国债收益率也达到了自 2023 年 11 月以来的最高水平。.[45] 我们需要理解这意味着什么：2023年10月，这一利率达到了过去二十年来的最高水平，是2008年金融危机以来的最高水平。如今，在所有主流媒体和严肃的分析圈中，石油和霍尔木兹海峡的冲击都被认为是全球债券收益率飙升的主要原因之一。而正是这种机制阻止了特朗普发动大规模打击伊朗基础设施的行动，并阻止了美国在升级战争方面的发展。.
两周后，上述问题就不再存在了。9月15日，10年期国债收益率突破了5 %%，这是自2007年7月以来首次达到这一水平；与此同时，布伦特原油价格上涨至108美元，上涨 % 了19%。同一天，市场对美联储加息的概率约为92 % %，这是自2023年7月以来的首次加息。.[46] 鲍威尔在2023年描述的这种情况理论上是可行的，但如今已成为现实：供应冲击持续时间足够长，足以推翻人们的预期，而央行则不再让这种情况发生。.
四种可能的情境
鉴于美国、欧洲和亚洲经济的现状，尤其是伊朗经济的现状，有四个可能的情况。它们在地理政治方面的影响力不如一个变量：即库存的状况。.
该 维持现状 从短期来看，这种可能性最大：供应不稳定的情况、持续库存提取、不断加剧的规避行为、原油价格在90至110美元之间，以及燃料方面紧张局势的加剧。这一限度是物质上的：美国的战略储备已达到谷底，而北京则必须做出选择。.
该 回归公开的战争 这意味着特朗普的强势表现还会继续。因此，我们应该预料到价格大幅上涨，尤其是因为缓冲机制已经被广泛运用：世界银行的140至160美元的区间将再次成为人们关注的焦点，并可能引发全球衰退。.
该 谈判 这意味着巴基斯坦的石油产量会增加，库存会恢复，流动性也会慢慢恢复正常，绕行管道也会继续运行。国际能源署预计，到2027年，石油供应量将增加630万桶/日，达到110.3万桶/日；需求量则将增加240万桶/日：市场将出现盈余，原油价格将回落至70至85美元之间。.
该’金融事故, 最后，冲击将通过长期利率而非原油价格来袭：价格持续上涨的石油会推高通胀预期，迫使美联储采取行动，并将目前利率紧张局势转化为危机。这种情况可能伴随着油价适度上涨，因此很难预测。.
除了谈判之外，这些情况不再完全取决于德黑兰或华盛顿的决定，而是取决于库存的耗尽速度和中国的选择。谈判是唯一一个双方都能掌控时间表的环节。这就是为什么他们肯定会参与其中，也因为双方都不可能独自完成这项工作。.
两个糟糕的下注决策
正是基于上述种种因素，美国的战略才发生了转变：从最大限度的军事攻势转向最大限度的经济压力，希望伊朗社会会从内部崩溃。所公布的战争目标也随之出现：降低石油价格成为其中之一；同时，还实施了前所未有的金融制裁，旨在迫使德黑兰重新开放海峡。这一战略备受知晓，包括那些制定该战略的人。曾于奥巴马执政期间制定制裁制度的理查德·尼夫建议在维持压力的同时停止战争，将重点放在内部磨损上，而非武力； ;[47] 前官员警告说，不存在崩溃的临界点，而德黑兰承受的损失可能比华盛顿想象的还要多得多。.[48] 霍茨斯坦描述了一个被关在没有门笼子的总统——这一诊断与美国储备状况的现状十分契合：华盛顿已经没有能力在不付出代价的情况下维持长时间的军事行动。.
伊朗问题本质上不同寻常：政治问题远多于军事问题。各派之间既没有就发动战争的方针达成一致，也没有就如何建立能够阻止新一轮袭击的威慑达成共识。支持正常化的派别正在发出信号，助长了华盛顿对伊朗内部崩溃的预期，从而强化了美国施加压力的基础。也没有哪一个政党提出关于未来地区秩序或国家重建的明确计划：一个在没有提供其他东西的情况下阻碍全球贸易路线的国家最终只会被视为一种风险。最后，最重要的是，伊朗经济的恶化状态和新一轮动乱的风险正是促使特朗普尝试了压力和等待策略的原因。.
这两个阵营都接受了这是一场耐力赛，但他们对某些方面都存在误解：华盛顿高估了伊朗的社会脆弱性，而德黑兰则高估了其影响力所带来的持续性，正如我们所看到的，其影响力每个月都在不断减弱。.
出口线很窄。这意味着伊朗必须保持一定的紧张状态，直到达到引发战争的程度；同时也要保持伊斯坦堡的框架，并准备进行更广泛的谈判，以达成一项全面的协议——而达成协议的实现程度完全取决于德黑兰和北京之间的关系。中国并不想扮演调停者的角色，但这里的问题在于，避免一场全球衰退——而其经济依赖于出口——。这是唯一一种情景，在这种情景下，双方都会在脱离他们掌控的时间表上重新掌握主动权。这意味着德黑兰要将正在减弱的杠杆转变为政治利益，只要它还有时间；而华盛顿则必须承认，1900万桶的缓冲库存不足以资助一场消耗战。.
[1]
[1]«伊朗战争现在就是关于谁在经济压力下先眨眼的问题», 《华尔街日报》, 2026年8月14日。.
[2]
[2]曹欣霞等人，《卫星雷达和AIS显示霍尔木兹海峡航运流量 % 下降97%》，, 创新 （Cell Press），2026年6月1日。.
[3]
[3]2026年6月至8月的7天平均值，奥尔梅兹地区估计每日流量的重建数据。.
[4]
[4]彭博社，, 霍尔木兹海峡监视点追踪器, 记录于2026年8月17日。.
[5]
[5]阿莫斯·霍茨坦，CNBC采访，2026年8月。.
[6]
[6]«美国在伊朗境内对伊斯兰革命卫队目标发动打击，此前曾有针对霍尔木兹海峡船只的袭击事件», 《华盛顿时报》, 2026年9月1日；«美国在未遂袭击后对伊朗发动新一轮打击»，RFE/RL，2026年9月1日。.
[7]
[7]«自战争爆发以来，大部分石油都通过霍尔木兹海峡：克里斯·赖特»，, 华盛顿审查员, 2026年9月2日。将迂回输油管纳入考虑范围，能源部估计该地区的总产量为每天2100万至2200万桶。.
[8]
[8]国际能源署，, 石油市场报告, 2026年8月.
[9]
[9]IEA，2026年2月至6月期间，波斯湾六家生产商的出口情况。.
[10]
[10]«胡塞武装在红海展开行动»，, USNI新闻, 2026年9月11日；MARAD 2026-006号航行通知：红海，巴布埃尔德海峡，亚丁湾。.
[11]
[11]USNI新闻, 2026年9月11日，关于扬布的产量及其目的地；Trading Economics, 布伦特原油, 2026年9月15日发布的报告指出，这是由于无人机袭击和交付取消导致东-西输油管道关闭。.
[12]
[12]世界银行, 商品市场展望, 2026年4月。.
[13]
[13]根据汉密尔顿方法（1996、2003年）计算的价格冲击，时间范围为12个月。.
[14]
[14]世界银行，, 商品市场展望：在地缘政治风险的阴影下, 2023年10月。.
[15]
[15]世界银行和 Consensus Economics：大规模扰乱情况下的价格预测和风险范围，2026 年 3 月至 4 月。.
[16]
[16]国际货币基金组织，根据国际能源署数据计算的服务成本。.
[17]
[17]国际能源署，, 石油市场报告, 2026年8月.
[18]
[18]全球石油库存月度系列，2021-2026年。.
[19]
[19]«沙特阿拉伯愿意提高石油产量，以帮助保障以色列协议»，, 《华尔街日报》, 2023年10月6日。.
[20]
[20]罗恩·博索：«沙特石油价格战似乎是无形中送给特朗普的礼物», 路透社, 2025年5月15日.
[21]
[21]彭博社，《伊朗石油出口》，2026年8月。.
[22]
[22]劳氏航运列表 据 Vortexa 2026 年 8 月 12 日称。危机时期：2026 年 3 月 15 日至 8 月 9 日；参考：2025 年的相同几周。.
[23]
[23]«中国2025年石油进口量，12月份流入量均创历史新高»，, 路透社, 2026年1月14日；«中国确保俄罗斯石油进口量创纪录，而印度则减少采购», 石油价格, 2026年2月16日。.
[24]
[24]Vortexa 和美国石油协会，中国原油和产品的净海运进口量，28 天平均值。.
[25]
[25]Kpler，炼油厂运行率，2026年按2021-2025年中位数计算。.
[26]
[26] Kpler 和 Ninepoint；美国银行和能源视讯公司估计的产能。.
[27]
[27]«世界战略石油储备正在迅速耗尽», 《经济学人》, 2026年6月11日。.
[28]
[28]高盛全球投资研究，全球石油股可见数据截至2026年8月13日。.
[29]
[29] 海浪：海浪粗糙且有冰点，2026年8月11日最后一次出现。.
[30]
[30]能源部和能源信息管理局，, 美国战略石油储备.
[31]
[31]Hochstein，引用的采访内容。.
[32]
[32]2021-2026年美国出口与中国进口的比较。.
[33]
[33]高盛全球投资研究公司：俄罗斯原油和产品的净出口量，自2026年1月1日起的变化情况。.
[34]
[34]高盛全球投资研究机构根据IEA、S&P和Kpler的数据；IEA：自2026年2月以来全球需求变化。.
[35]
[35]原油、汽油和柴油期货合约，价格在战争爆发时已上调，2026年8月。.
[36]
[36]世界银行和国际货币基金组织认为，全球海上贸易通过霍尔木兹海峡，因此应按产品分类。.
[37]
[37]彭博社，, 霍尔木兹海峡监视点追踪器 与美国10年国债的收益率相比，2026年8月17日。.
[38]
[38]贸易经济学，, 美国10年期政府债券收益率, 2026年9月2日和15日的报告。所列出的因素包括：美联储加息预期、企业大规模发行债务、联邦赤字以及与能源相关的地缘政治紧张局势。.
[39]
[39]Haver Analytics，9 个成熟市场，2026 年 8 月。.
[40]
[40]交易经济学，, 日本10年政府债券收益率, 发布于 2026 年 9 月 15 日。.
[41]
[41] Barchart，iShares 20+ Year Treasury Bond ETF，2026年8月15日；30年期利率，YCharts，2026年9月14日；30年期实际利率，彭博社，2026年8月17日。.
[42]
[42]美国消费者物价指数，2026年7月。.
[43]
[43]家庭消费支出价格指数的分解情况。.
[44]
[44]杰罗姆·鲍威尔：«全球经济中的货币政策挑战»小组讨论会，第24届雅克·波拉克国际货币基金组织年会，2023年12月10日。.
[45]
[45]贸易经济学, 布伦特原油, 2026年9月2日发布：上涨两周后，每桶价格为95.81美元，为6周以来的最高水平。.
[46]
[46]«10年期国债收益率创2007年以来最高水平，因交易者押注美联储加息即将到来», CNBC, 2026年9月15日；Trading Economics，根据2026年9月15日的数据计算出的10年期债券利率和布伦特原油价格。.
[47]
[47]理查德·尼夫，《让伊朗自食其果。美国应该结束战争，但保持压力》，, 外交事务, 2026年4月28日.
[48]
[48]梅根·梅塞尔利和山姆·萨顿，«“没有突破点”：特朗普旨在经济勒索伊朗的计划存在的问题»，, Politico, 2026年8月18日。.
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